醞釀中的金融風暴

【摘要10.19.2010趙文衡 蘋果】為了因應全球金融危機後的衰退，各國紛紛採取量化寬鬆與低利率政策，造成史提格里茲（Joseph Stiglitz）所說的流動性氾濫。

為了追求經濟成長與擴展出口，美國採取壓低雙率的策略，但「壓低利率」會產生大量游資，「壓低匯率」則會引導游資至他國。

這些游資轉變成「熱錢」投入各國匯市、股市、債市與大宗物資市場，引發這波全球金融的不穩定，造成貨幣大幅升值與資產價格上漲，國際原物料也因熱錢氾濫，價格大幅攀升。

大量游資流入促使各國貨幣上漲，這些游資以美元換成當地貨幣進入各國，造成資金氾濫。各國央行為了抑制貨幣升值，大量買入美元而賣出本國貨幣，也使本國貨幣大量流入市場；事實上，阻升的動作造成游資更加氾濫。

為了回收資金並抑制通膨，各國央行還需同時採用發行定存單或升息等工具，出現一方面壓低匯率，另一方面卻升息（會使匯率上升、熱錢湧入）的矛盾情形。這樣的政策並無法有效的打擊熱錢或阻升匯率。

各國央行為了「阻升匯率」，而買入大量美元，使得外匯存底紛紛創新高。但因預期美元將會貶值，為避免損失，各國央行或主權基金很快的將這些美元轉換為其他國家的資產，例如日本或韓國公債。

這使得各國央行或主權資金加入了熱錢的行列，流竄於國際間的熱錢數量並未因各國的圍堵動作而減少。

這些都說明了各國央行阻止熱錢進入之不易，他們所擁有的政策工具相當有限。多數國家的利率已經相當低，「降低利率」以阻升貨幣的方法似已不可行，日本是最好的例子。

同樣的，以「升息」抑制通膨，因會吸引更多的游資進入，亦非好方法。即使最後央行成功的阻止熱錢，但仍不能減少流動在全球熱錢的數量。

為了振興經濟，美國將進行另一波量化寬鬆，釋放更多的游資，同時，強化出口也成為目前美國追求經濟復甦的唯一方法。故而，在短期內美國不會採取緊縮政策，反而會製造更多的熱錢。

上面的論述都只是要證明，在可見的未來流竄於全球的熱錢只會增加，不會減少，且各國缺乏處理這些熱錢的能力。這兩件事就足以確定了金融危機發生，比較不確定的是規模和時間。

熱錢與金融危機息息相關，亞洲金融危機與全球金融危機均是熱錢造成的。然而熱錢規模很難計算，以目前全球普遍的極低利率來看，這波熱錢規模絕不可小覷，甚至可能高於前波全球金融危機時的數量。

熱錢到處流竄，推升各種破沫的形成，只要某些國處理稍有不當，就會爆發危機。尤其對那些在上次危機中銀行體系損害較輕的新興市場國家。這些國家正好也是此波熱錢的目標。

此次應會遍地烽火，在全球不同地區發生區域規模或國家規模不等的金融危機。這樣的危險情勢是各國政府為了因應危機後的衰退所造成的。

諷刺的是，因應危機的政策，卻創造一個與上次危機極為相似的熱錢氾濫環境。更神奇的是，上次的游資氾濫是為了因應網路破沫所造成的衰退，與此次危機有著異曲同工之妙。

這似乎說明了，不斷濫用貨幣政策刺激經濟，將不斷的使我們在危機循環中不可自拔。   〔台灣經濟研究院副研究員、美國馬里蘭大學國際政治經濟學博士〕

李鈞震：

1.      當商品的市場價格，不是以商品「供需的狀況」來衡量；而是以「貨幣」供需來決定商品的價格，商品價格爆升暴漲，引發炒作與囤積，最後一定會爆發泡沫破裂的問題。

2.      因為「大量貨幣」流動的速度，遠遠高於「商品交易」的速度。熱錢的炒作可能導致同一商品一天數次不同的價格變化，這一定會使得商品交易速度更為謹慎、緩慢，然後導致需求緊縮，最後廠商也會庫存太多或減少生產，造成經濟發展快速下降。

3.      這種泡沫，也會造成少數人膨風、快速致富得利，多數的受薪階級卻財富縮水，造成貧富差距拉大，最後衍生許多的社會心理衝突，犯罪率因而升高，政權也可能因此輪替。

4.      政府應該想辦法利用大量充裕的資金，提升研發能力、擴大教育投資。因為只有智慧財產與人力素質的提升，才不容易泡沫破裂，卻能提供永續發展的能量。

熱錢抽腿 外資空襲台股 賣超97億 大盤驚跌144點 【摘要10.19.2010 蘋果 陳佩嘉】外資空襲台股，昨在現貨、期貨同步作空，賣超近百億元、留倉空單突破1.1萬口，摩台指逆價差更擴大至1.31個大點，使得市場看法悲觀。

法人認為，若本周跌勢擴大，恐將進入中期修正，短線先看7900點關卡是否有撐。

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