主權債信風險驟升

【諶悠文／中國時報2010.02.22摘要】希臘的債務危機，已引發全球投資人對主權債（sovereign debt）安全性的疑慮。人們擔心，葡萄牙、愛爾蘭、西班牙以及其它財政赤字過高的歐元區邊緣國家，有可能繼希臘之後陷入危機。

最新一期《經濟學人》提出悲觀與樂觀兩派的論點，並認為需要一個中期可靠的計畫來降低政府赤字，不然希臘危機只是一個更大問題的開端。大部分富裕國國的公債殖利率相對穩定，但緊張氣氛正在擴散。

在五十個提供主權債信違約擔保工具的國家中，有47個的違約擔保成本已經升高。由於投資人存有疑慮，杜拜的主權債券「信用違約交換」（ＣＤＳ）利差本周飆到一年來最高。對主權債券信心崩盤，特別是對美國公債也喪失信心，將對脆弱的經濟復甦帶來災難。

此外，主權債券風險一旦被誇大，迫使各國實施緊縮，恐將經濟推向衰退。悲觀人士以歷史經驗以及政府債務的數據計算，推斷主權債危機可能從希臘向外延燒。金融危機發生後，政府債務往往會飆高，扣除通膨平均增加86％，通常主權債券違約會接踵而至。以數據估計，目前狀況最嚴重的國家是歐元區邊緣國家、英國以及美國。

希臘之所以特別突出，是因為它的債務規模、預算赤字比例以及國內生產成本過高、無貨幣貶值能力造成的成長前景暗淡。市場迄今仍專注於歐元區其他經濟較疲弱的成員國，主要也是憂慮其經濟成長從何而來？

擁有自己貨幣的美國和英國，債務累積也令人擔憂。英國自1993年以來，每年一月都有財政盈餘，今年一月卻出現赤字。而美國政府借貸的規模，特別是中國在提供借貸時扮演的角色，同樣令人憂心。美國公債的海外需求去年十二月銳減，且北京賣出大量美債部位，更加深悲觀者的疑慮。

但《紐約時報》專欄作家克魯曼等認為，那些擔憂主權債（特別是美國公債）風險突然升高的人士，誤解了主權債增加的原因，也低估了美國公債的資金避險天堂角色。他們認為主權債券的殖利率之所以低，是因為民間資金需求疲弱，且這種情況很可能會繼續一段時間。

美國各州經濟持續惡化【2010/02/21 聯合晚報】正在華府舉行年會的全國州長協會，20日公布初步調查結果，顯示美國各州已經很惡劣的財務情況還會繼續惡化。上周對美國50州中的45個州進行的調查，發現這些州在本會計年度已採取各種措施，總共減少870億美元預算赤字，可是仍有188億元財務缺口。

調查結果也發現，本年度有38個州實際稅收，遠低於當初的估計，有21個州把預算削減5%以上。各州預算捉襟見肘，偏偏又碰上醫療照顧需求激增造成的危機。面對聯邦推動的健保改革在國會擱淺，州長會議本周末將討論如何減少醫療開支。

戰後最嚴重也持續最久的經濟衰退，造成大批民眾失業，使聯邦與各州共同為貧民提供的醫療補助計畫(Medicaid)參加的人激增，對大部分州的預算造成沈重負擔。